恒立液压(601100)：穿越周期 乘风而上
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：郭倩倩 日期：2020-12-25
恒立液压作为机械行业代表性公司之一，自2016年以来，无论股价还是业绩都在不断超预期，带给投资者持续性丰厚的回报，到2020年，股票入门基础知识，公司成立30周年，上市10周年，公司是如何从一个小油缸厂成长为千亿市值的大公司?这一步步走来，经历了什么?站在当前时点，如何看待公司的估值和未来成长性，本文力图通过复盘恒立液压成长之路，来解答这些问题。
高估值：稀缺性(技术高壁垒+客户强黏性)、确定性(成长路径清晰，业绩增长确定性强)、成长性(已有产品市占率的提升+不断开拓新品类)1、天时。对的时间做对的事，从油缸到泵阀的开拓，抓住了挖机两轮周期。
2、地利。液压行业全球千亿规模，我国是第二大需求国，我国又有挖机主机厂的庞大需求作为支撑，地处长三角地区，供应链配套齐全。
3、人和。优秀且不可复制的管理团队(对的岗位用对的人，专注，资源整合能力强)+强烈的危机意识(企业文化，深处周期行业，风险控制意识强)
投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润分别为20.59、28.01、34.76亿元，同比增速分别为58.85%、36.01%、24.10%。对应PE分别为65、48、39倍，维持“买入”评级。
风险提示：工程机械行业景气度下行、基建补短板不及预期、房地产开发投资额加速下滑、新产品开拓进度不及预期、下游价格竞争加剧，成本端压力传导至上游。
小熊电器(002959)：小股东减持逐步落地 新设出口公司加速出海
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：罗岸阳 日期：2020-12-25
事件：公司于2020年9月2日发布公司股东减持预披露公告，公司股东施明泰(持股比例10.58%)、龙少柔(持股比例9.23%)、龙少静(持股比例4.06%)计划通过集中竞价和大宗交易方式分别减持公司股份合计不超过200 万股、350 万股、150 万股，占公司总股本的1.28%、2.24%、0.96%。
截至2020年12月22日，本次股份减持计划时间过半，施明泰、龙少柔、龙少静通过集中竞价和大宗交易方式分别减持股份合计83.7 万股、163.57万股、63.45 万股，占公司总股本的0.54%、1.05%、0.41%，减持后三人持股占公司总股本比例分别为10.04%、8.18%、3.65%。
点评：
本次减持事件逐步落地，减持影响边际递减。根据公司公告，本次股东减持是出于自身资金需求考虑，与公司基本面情况无关，前期减持股份已基本满足其个人需求，预计后期减持影响将进一步减小.
三位股东已减持股份中一半是通过大宗交易方式进行，且近期减持并未大规模通过集中竞价方式，我们预计后期如继续减持，多将通过大宗交易方式，对资金交易层面影响也将明显减小。
新设进出口贸易公司，助力海外业务新增长。2020 年12 月22 日，小熊电器成立深圳小熊电器有限公司，法人代表为陈卓君，经营范围包含市场调查、经营电子商务、家用电器研发、母婴用品销售、进出口代理等，由小熊电器股份有限公司全资持股。
小熊高度重视海外市场的开拓，于2020 年11 月成立了小熊电子商务公司从事跨境电商业务，这次新公司的成立进一步说明公司看重对海外市场的开拓。未来，小熊将继续保持代工与自有品牌双线出海的思路，外销将有望成为成长的又一大助力。
公司内销景气度持续向上，四季度增速再发力。根据淘数据个护+厨房+生活电器全网口径，公司第四季度线上销售量、额加速增长，10 月、11 月销售量同比分别增长33.78%、30.72%，销售额同比分别增长50.52%、55.20%，较三季度同比增速再次大幅提升。
双十二期间，小熊官方旗舰店销售量、额分别达到20.48 万台、4407.21 万元，分别同比增长731.98%、995.54%。总体来说，第四季度小熊市场表现亮眼，公司内销景气度持续向上。
投资建议：四季度小家电行业景气度持续向上，长期看好小家电高增赛道。小熊内销外销均有突出表现，且保持加速增长。公司母婴个护+非电新品带来增量空间，海外市场亦大有可为。因此，我们持续推荐底部区域的小熊电器。
盈利预测与投资评级：我们预计公司20-22 年收入为38.5/49.4/65.8 亿元，同比+43.1%/+28.3%/+33.3%;归母净利润4.65/5.74/7.61 亿元，同比+73.4%/23.5%/32.6%，对应PE 为36.53/29.59/22.32 倍，维持“买入”评级。
永冠新材(603681)：竞争优势强、成长确定性高的胶带龙头
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：虞小波/路辛之 日期：2020-12-24
#p#分页标题#e#公司是产业链齐全、品类多样的胶带龙头。公司产品主要为布基、纸基、膜基三大类胶带，销售市场覆盖多个国家地区，与3M 等国际知名客户建立了深厚的合作关系。公司自成立以来有两条成长主线非常清晰，一是扩展品类，二是产业链一体化，这两者也支撑了公司整体营收和净利润的增长，2012-2019 年公司营收和归母净利润复合增长率分别为24%、23%。
国内胶带行业较为分散，公司大有可为。全球胶带市场规模约600 亿美元，我国胶带市场规模接近500 亿元。整体上看，国内胶带企业众多、规模普遍较小、产业集中度低，目前公司国内市场市占率仅1.6%。
我们认为，公司作为出口为主、全球知名的胶带企业，在品牌、品类多样性、质量管控和综合成本上均具有竞争优势，此时重点发力国内市场无异于“降维打击”，发展空间广阔。
募投项目保证公司未来数年成长。公司未来数年的新增产能包括：
1、IPO 募投项目2021 年投产，预计贡献毛利0.97 亿元。
2、可转债募投项目2021 年后投产，预计毛利贡献1.96 亿元。
3、自有资金购买德国BOPP 产线，预计增厚净利润0.44 亿元。
全部投产后，公司利润将再上一个台阶。
从民用胶带向特种胶带延伸。经过近20 年的发展，公司民用胶带技术已经不输国外龙头，在此基础上向特种胶带延伸的关键是针对性的打开下游市场和渠道。公司通过事业部制网罗新业务核心人才，发展路径清晰。我们看好公司从传统民用胶带向各类特种胶带延伸。
我们预测公司2020/21/22 年归母净利润1.67/2.09/2.64 亿元，EPS 1.00/1.26/1.59 元，对应现价PE 19.0/15.1/12.0 倍。我们看好公司竞争优势和成长的确定性，给予2021 年20 倍PE，目标价23 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:人民币升值，原材料快速涨价，新项目投产进度不及预期。
京运通(601908)：积极布局硅片产能 签订大单业绩可期
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张文臣/刘晶敏/周涛 日期：2020-12-24
事件：公司发布长 单销售框架合同公告。包头晶澳太阳能科技有限公司拟于2021 年1 月至2023 年12 月向公司采购126,000 万片单晶硅片或合同相关方约定转换系数对应的单晶硅棒。江苏新潮光伏能源发展有限公司拟于2021 年1 月至2023 年12 月向公司采购77,400 万片单晶硅片或双方约定转换系数对应的单晶硅棒。
两大长单锁定出货，业绩增厚可期。据公司公告，此次两大长单按照当前市场价格及排产计划测算，预计销售金额总计约78.36 亿元人民币(含税)。两大长单保证了公司的稳定出货，将增厚公司业绩，产生积极的影响。
扩产计划积极，进展顺利。去年乌海一期项目5GW 硅片项目投产，今年6 月公司先是筹划募资25 亿元主要用于扩产10GW 高效单晶硅棒，此后又公告拟投资70 亿元在乐山扩产24GW 单晶硅产品，若公告的项目全面达产，公司硅片产能将达到39GW以上，一跃成为光伏硅片环节第二梯队龙头公司。目前乐山一期已开始前期工作，预计明年年中达产。
电站业务保障稳定现金流。新能源发电业务方面，公司已并网的光伏电站(含地面电站和分布式电站)累计装机容量为1,240.94MW，已并网的风力发电站累计装机容量为148.50MW，共计1,389.44MW。锡林浩特京运通300MW 风力发电项目预计年底前可以实现并网。电费收入为公司提供了稳定的现金流，为公司扩产提供保障。
投资建议：公司未来将形成电站和硅片两翼齐飞的格局。预计公司在硅片顺利达产出货之后，业绩有望进一步提升。预计公司2020-2022年净利润分别为5.13、10.63 和18.26 亿元，对应EPS0.26、0.53 和0.92元/股，对应PE32、15 和9 倍，给予“买入”评级。
