中国长城(000066)：国产CPU巨头 充分受益国产化浪潮
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健 日期：2020-12-16
网信产品领导者，基于PK 体系持续受益信创放量
中国长城作为国内的网络安全和信息化领导者，随着PK 体系的逐渐完善和ARM生态的逐渐扩展，将持续受益于信创产业放量和国产CPU 替换。通过资金募集和股权激励，公司将进一步绑定优质人才，完善产品研发体系和升级，业绩增长弹性大。
我们预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为9.0/11.8/14.7 亿元，EPS为0.31/0.40/0.50 元/股。当前股价对应的2020-2022 年PE 为51X/39X/31X，相较于行业内其他公司估值均值低，首次覆盖给予“买入”评级。
国产CPU 格局相对稳定，核心替换件受益信创放量
1、从短期来看，目前国产CPU 格局相对稳定，主要厂商CPU 架构分别为，中科龙芯(MIPS)、天津飞腾(ARM)、海光信息(X86)、上海申威(Alpha)、上海兆芯(X86)、华为鲲鹏(ARM)，上述厂商部分产品性能已达行业领先水平，核心元器件采购量相对确定。依据现有财政供养人数和PC 使用情况，我们预计前者国产CPU 的替换需求达600 亿，若未来考虑金融、电信等行业客户，国产CPU 的市场空间或超千亿。
2、从长期来看，随着ARM 架构性能的逐渐提升、生态的逐渐完善和应用领域的不断扩大，以及信创产业政策和国产化浪潮下自主可控要求的逐渐提高，芯片性能优势将逐渐凸显，国产CPU 将迎来快速发展。
飞腾大股东，卡位CPU 核心赛道，业绩弹性大
公司产品持续迭代，单品性能不断提升，现有产品性能足以媲美海外龙头。根据公司的发展规划，未来两年，公司将持续推出腾云S 系列、腾锐D 系列和腾珑E 系列持续完善公司产品线。产品应用领域也从党政军扩展至金融、电力、电信、轨道交通等多个领域，覆盖范围持续扩大。
公司力图通过资金募集实现产品研发升级，大股东认购非公开发行股份的27.5%，彰显对公司业务发展信心。未来随着信创产业推动国产替代加速，公司业绩有望迎来快速发展期。
风险提示：CPU 国产替代不及预期的风险，技术研发不及预期的风险。
山东威达(002026)：定增+激励+入股蔚能三重利好 打造长期增长动力
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲/崔逸凡 日期：2020-12-16
事件：1、12月15日晚，公司发布定增预案，募集资金不超过 2.01 亿元，发行对象为威达集团，主要用于扩增智能新能源储能电源自动化组装车间和新能源储能电源研发中心项目。
2、公司发布股权激励计划草案，拟授予激励对象2700万股，占总股本 6.38%，激励对象为 351 人。
3、公司公告拟与蔚来控股、宁德时代等公司签署协议，向武汉蔚能增资 1.5亿元，取得其 8.88%的股权。
定增建设锂电池产能，满足下游旺盛需求。本次定增价格为 9.18 元/股，发行数量不超过 2189 万股，总金额不超过 2.01 亿元，公司控股股东威达集团认购全部份额，锁定期为 3 年。其中，炒股，1.90 亿元用于扩增智能新能源储能电源自动化组装车间，0.11 亿元用于新能源储能电源研发中心项目。
据公司公告，2019 年全球电动工具市场规模 2252 亿元，未来有望保持 5.5%稳定增长，其中无绳电动工具份额超过 50%。国际电动工具龙头目前对于国内锂电池需求日趋攀升，据公告，2019 年我国电动工具锂电池出货量为5.4GWh，同比大幅增长 54.8%。
据公告，目前公司依托子公司上海拜骋技术，具备锂电池 940 万套/年产能，并已供应德国汉斯安海、韩国启洋、美国 Radioflyer 等。本次定增将帮助公司突破产能瓶颈，将更好满足德国博世、美国百得等其他电动工具龙头需求，巩固电动工具零部件龙头地位。
激励理顺子公司关系，彰显公司发展信心。公司本次股权激励对象为351人，覆盖大部分公司中高层以上管理、技术人员，有助于理顺公司和子公司关系，绑定核心利益推动协同发展。本次激励计划设立上市公司层面考核目标，以 2019 年净利润为基数，2021-2023 年净利润增长分别不低于 20%、35%、85%(2022-2023 年净利润同比增速为 12.5%、37%)，并针对上海拜骋、德迈科、济南一机等子公司均设立业绩考核指标，彰显公司长期发展信心。
入股蔚来电池银行，蔚来协同发展显著。公司公告拟与蔚来控股等公司签署协议，以自有资金向武汉蔚能增资 1.5 亿元，取得其 8.88%的股权，本次融资为蔚来电池银行 A+轮融资。本次增资完成后，武汉蔚能成为公司参股子公司，注册资本由 8 亿元增至 16.9 亿元。
#p#分页标题#e#武汉蔚能主营业务包括力电池租赁、维修、批发兼零售等，是蔚来推动新能源车换电模式的电池银行。据公告，目前公司已通过德迈科与蔚来合资公司提供换电设备，本次入股蔚能将进一步绑定与蔚来换电的合作关系，贡献业绩增量并实现协同发展。
投资建议：公司深度渗透史丹利百得、TTI、博世、创科等优质客户，随着公司自身的产品品类拓展，及产品在客户产品线中的渗透，公司有望长期稳健成长。公司 4 年布局换电设备开花结果，卡位优势明显，再获新成长点。
我们预计公司 2020/2021/2022 年净利润分别为 2.52、3.55、4.77 亿元，今年大幅扭亏为盈，明后年同比增长 40.9%、34.3%。维持“买入-A”评级。
风险提示：市场竞争加剧、换电业务推进不达预期，与蔚来合作不及预期。
恒瑞医药(600276)：氟唑帕利获批 各项研发进展顺利
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：王麟 日期：2020-12-16
事件
12 月14 日，根据国家药监局公布信息，通过优先审评审批程序附条件批准恒瑞医药自主研发的1 类新药氟唑帕利胶囊(商品名：艾瑞颐)上市，用于既往经过二线及以上化疗的伴有胚系BRCA 突变的铂敏感复发性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌患者的治疗。
点评
氟唑帕利为首款获批上市的国产PARP 抑制剂：氟唑帕利为小分子PARP抑制剂，可抑制BRC如果想深入分析黑马股特征，了解每日黑马股的最新预测分析，可以关注微信公众号“旷股奇谈”，资深金融分析师，每日整理最新黑马股动态分享。/2 功能异常细胞中的DNA 修复过程，诱导细胞周期阻滞，进而抑制肿瘤细胞增殖。
目前全球获批的PARP 抑制剂有三款，分别为奥拉帕利、尼拉帕利、卢卡帕利，其中奥拉帕利、尼拉帕里分别于2018年8 月、2019 年12 月在中国获批上市。恒瑞医药自主研发的氟唑帕利为首款获批上市的国产PARP 抑制剂。该品种上市为患者提供了新的治疗选择。
PARP 抑制剂为卵巢癌治疗领域的重大变革：卵巢癌是病死率最高的妇科恶性肿瘤，3 年内复发率约70%，5 年生存率不足50%。一系列医学证据表明PARP 抑制剂可显著延长卵巢癌患者的PFS。
氟唑帕利此次获批基于一项在既往经过二线及以上化疗中伴有BRC如果想深入分析黑马股特征，了解每日黑马股的最新预测分析，可以关注微信公众号“旷股奇谈”，资深金融分析师，每日整理最新黑马股动态分享。/2 突变的复发性卵巢癌患者中开展的2 期临床研究(NCT03509636)。结果显示，受试者ORR、DCR 分别为64.1%、95.1%，达到主要临床终点。
氟唑帕利多项适应症在研，未来有望向其他适应症拓展：根据中国药物临床试验登记与信息公示平台，目前氟唑帕利共24 项临床研究正在开展，其中10 项已完成，涉及适应症包括乳腺癌、前列腺癌、卵巢癌、胃癌等。该产品未来有望向其他适应症拓展。
各项研发及海外合作进展顺利：研发进展：PD-1 单抗鼻咽癌一线适应症申报NDA，联合阿帕替尼用于肝细胞癌辅助治疗获批临床;PD-1 单抗加法米替尼联合疗法用于宫颈癌治疗拟纳入突破性疗法。SHR1314(IL-17A)、SHR6390(CDK4/6)、诺利糖肽等多款产品获批临床。海外合作：将SHR-1701(PD-L1/TGFβII 抗体)韩国权益有偿授权给韩国DONG-A ST 公司。
盈利预测与投资建议
考虑到公司创新药将集中上市销售贡献业绩，国内外优质创仿药陆续获批，业绩稳定增长，我们维持公司“买入”评级。我们预计2020-2022 年EPS分别为1.21/1.54/1.95 元，对应PE 分别为80/63/50 倍。
风险提示
创新药研发进展存在不确定性。海外仿制药及创新药品种存在不确定性。存货、投资收益等项目的变动存在不确定性。PD-1 医保谈判存在不确定性。
中材科技(002080)：终止重大资产重组 玻纤、隔膜受益于行业上行趋势
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘强 日期：2020-12-16
中材科技发布终止重大资产重组公告，我们预计若后续资产重组推进，在方案设定上会更公平，维持“买入”评级
中材科技发布终止重大资产重组公告：停牌期间，中材科技与中国巨石双方未能就交易方案的核心条款达成一致意见，故决定终止筹划本次重大资产重组事项，且公司在公告发布1个月内不再筹划重大资产重组事项。双方股票皆于12月16日复牌。
#p#分页标题#e#我们认为，虽然中材科技和中国巨石皆隶属于中国建材集团，双方主业存在竞争关系，不排除后续仍会展开业务整合，但从此次终止重大资产重组来看，我们预计若后续资产重组推进，在交易对价的设定上会更加审慎、注重公平、市场化原则。
我们维持此前对公司2020-2022 年归母净利润预期21.9/25.1/27.4 亿元，分别同比增长58.6%/14.8%/9.2%，EPS 分别为1.30/1.50/1.63，当前股价对应2020-2022 年P/E 为16.5/14.4/13.2，维持“买入”评级。
玻纤：全面涨价贡献业绩弹性
从Q2 起，玻纤需求已显著复苏;价格上，9 月起公司多品种已相继提价，全品类涨价潮启动，随着海外市场复苏，预计玻纤价格涨势有望延续至2021 年;成本上，公司F07/F08 产线分别于5 月和7 月投产，冷修技改基本完成，降本持续推进。
隔膜：预计供需紧张状况至少延续至2022 年，量利齐升增厚利润我们预计2021/2022 年国内隔膜厂供应国内的产成品的实际交付能力分别为53.3/64.7 亿平米，国内隔膜需求量(包括海外电池厂在国内建厂在内)分别为37.2/48.6亿平米，预计2021年国内隔膜供需关系有望改善，头部厂商或阶段性面临供不应求的状况，价格有望企稳。我们预计2021 年湖南中锂/中材锂膜出货量分别为5.29/2.76 万平米，净利润分别为1.21/0.23 亿元。
风险提示：叶片原材料价格上涨，玻纤价格持续走低、隔膜价格持续走低。
共2页:
