梅花生物(600873)：基本面向好趋势依旧 股份回购提振市场信心
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：周莎/施腾 日期：2020-10-13
事件概述
2020 年10 月12 日，公司发布股份回购方案，拟以自有资金总额不低于人民币20000 万元(含)，不高于人民币40000 万元(含)采用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份，回购价格不超过7 元/股。
分析判断:
大幅回购公司股份，彰显管理层信心
根据股份回购方案，公司将以自有资金不低于人民币20000 万元(含)，不高于人民币40000 万元(含)采用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份，按照最高回购资金总额40000万元、最高回购价格7 元/ 股测算， 预计回购股份数量约5714.29 万股，约占公司总股本的1.84%，回购股份将全部用于减少注册资本、股权激励和员工持股计划。大幅股份回购方案一方面是基于公司管理层对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，另一方面，回购股份用于股权激励和员工持股计划也将进一步完善公司治理结构，激发员工积极性。
味精需求回暖，寡头竞争格局下盈利能力有望提升味精属于典型的寡头竞争市场，集中度非常高，阜丰、梅花、伊品是行业寡头，产能占比分别为44.07%/23.73%/14.24%，CR3 高达82.04%。一季度，受新冠肺炎疫情影响，下游餐饮需求不振拖累味精价格。随着疫情的逐步平稳，下游餐饮需求在二季度有所恢复，进入三季度，随着复工复产的稳步推进，餐饮需求环比改善明显，带动公司味精业务利润逐季向好。我们认为，随着国内疫情的逐步稳定，餐饮消费回暖带动味精需求持续向好，寡头竞争格局下，味精价格有望上涨，促进公司盈利能力进一步提升。
生猪产能快速恢复，涨价增厚氨基酸板块利润2019 年，受非洲猪瘟疫情影响，下游生猪产能大幅去化，生猪供需矛盾支撑猪价维持高位，在养殖高盈利刺激下，大型养殖集团和规模养殖户补栏积极性大幅提升，带动生猪产能企稳回升。根据农业农村部数据，全国能繁母猪存栏于2020 年6 月实现同比正增长，8 月同比增长37%，产能恢复速度非常快。随着生猪产能的快速释放，饲料进而氨基酸需求将持续恢复。与此同时，我国今年全面推行饲料禁抗政策，为保证养殖效率，赖氨酸、苏氨酸替代需求持续向好。公司作为氨基酸龙头，需求向好背景下提价预期较足，根据Wind 数据，截至2020 年10月12 日，苏氨酸/赖氨酸价格较年初分别上涨23.88%/7.92%。我们认为，随着生猪产能的快速恢复 & 国内饲料禁抗政策的推行，氨基酸需求旺盛推动其价格上行，将增厚公司氨基酸板块利润空间。
投资建议
随着生猪产能的快速恢复 & 国内饲料禁抗政策的推行，氨基酸产品需求趋旺有望带动公司利润环比持续改善。我们维持此前盈利预测不变， 预计2020-2022 年， 公司EPS 分别为0.40/0.56/0.76 元，当前股价对应的PE 分别为14/10/7X，维持“买入”评级。
风险提示
生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，政策扰动。
山鹰纸业(600567)：9月销售持续向好 下半年业绩触底回升
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/钟天皓 日期：2020-10-13
公司发布2020 年9 月经营数据报，2020 年1-9 月国内造纸/包装实现销量329.91 万吨、10.40 亿平方米，同比变动+0.58%/+8.92%;销售均价分别为3398.89 元/吨、3.21 元/平米，同比变动-1.58%/-1.14%。其中，9 月国内造纸/包装实现销量49.51 万吨、1.50 亿平方米，同比变动+21.55%/+22.83% ， 环比变动+5.84%/+9.49%; 销售均价分别为3530.37 元/吨、3.16 元/平米，同比变动+7.57%/+1.64%，环比变动+4.58%/+3.16%。
点评：
行业景气持续改善，公司下半年有望迎来业绩环比提升。七、八月份逐步进入包装纸消费旺季，纸价迎来温和上涨，我们预计行业下游需求在国庆节后仍将持续释放(双十一、圣诞推动需求)，纸价有望维持现有中枢或小幅上涨。同时，山鹰得益于产能扩张&市占率提升，造纸及包装板块实现9 月的同比高速增长，亦有望于四季度延续。
把握小厂出清机遇扩张产能，分拆北欧纸业优化资产负债水平。①公司拟定增募投不超过50 亿元用于投资建设年产100 万吨制浆及年产100 万吨工业包装纸项目(一期)、77 万吨绿色环保高档包装纸升级改造项目和补充流动资金，投产后将增加瓦楞纸/浆板/秸秆浆/中高档包装纸30/30/10/77 万吨产能，行业在废纸资源短缺背景下小厂将加剧出清，产能扩张有望推动公司持续获取市场份额。②北欧纸业是公司持有100%股权的专注于防油纸和牛皮纸领域的造纸公司，北欧纸业2019年实现营收23.38 亿元，实现归母净利润2.87 亿元。北欧纸业分拆上市有助于实现公司股权重估，降低公司资产负债水平。
盈利预测及投资建议：预计2020-2022 年EPS 分别为0.30、0.39、0.48元，对应PE 分别为10.33X、8.04X、6.51X，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复，新产能不及预期，纸价波动风险。
比亚迪(002594)：大幅上修业绩预期 主业多点开花
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：袁伟/徐慧雄 日期：2020-10-13
事件：比亚迪发布2020 年前三季度业绩预告修正公告。
#p#分页标题#e#公司大幅上修2020Q3 盈利预测。公司将前三季度的业绩预测由此前的28-30亿上修至34-36 亿，若以35 亿中值测算，2020Q3 单季度利润约为18.38 亿元，同比增长约14 倍。另外，比亚迪电子发布公告：公司2020 年前三季度归母净利润同比增长320%，即2020Q3 净利润不低于18.39 亿元。由以上数据可推算，在剔除比亚迪电子的业绩贡献后，比亚迪股份公司的净利润约6.13 亿元。我们认为，比亚迪、比亚迪电子，三季度业绩均表现优异，超出市场此前预期。
新车型热销和手机部件及组装业务扩张是业绩超预期的核心原因。我们认为，公司此次上调业绩的核心原因在于：1)新车型汉上市后持续热销，2020Q3 实现销量10817 辆，由于三季度交付的大部分车型为汉EV 中低配和汉DM，而这两者单车利润均相对较高，因而贡献了较好的业绩增量，另外2020 年8 月份上市的2021 款唐DM，销量表现也较好，预计也有一定业绩贡献;2)手机部件及组装业务在主要客户的份额持续提升，成功导入新的手机及其他智能产品全球领导厂商，玻璃陶瓷及新型智能产品出货量增长迅速。
新能源汽车销量持续攀升，未来仍值期待。我们认为，比亚迪新能源汽车销量在2020Q4 及2021 年仍有较大提升空间：1)随着重庆、长沙工厂新产线的投产，刀片电池的产能正逐步提升，另外，碳化硅模块的产能也在提升，因而，汉EV 产能不足的问题将得到逐步缓解，订单交付速度加快;2)汉DM 产品力强劲，性能、油耗、内饰、空间等均表现出色，需求仍有较大上行潜力;3)已进入工信部公告、搭载刀片电池的宋Plus EV、唐EV、秦、秦Pro、A股牛市来了，你还不会选股吗?专业的事由专业的人来做，不如选一个正规配资平台赚钱。点击注册开始赚钱：https://www.dzpz7.com/register/invite/17680328158.html、元等重点车型有望从2020Q4 开始陆续上市/交付，届时可为公司带来较为显著的销量贡献;4)DM4.0 车型有望在2021 年正式上市，届时有望给公司带来显著的销量弹性;5)随着经济的复苏，B 端对新能源汽车的需求有望持续恢复。
投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为39.25、61.12 以及82.23 亿元(2020Q3 业绩超出市场预期，我们将在公司三季报正式发布后调整公司全年业绩预测)，对应当前市值，PE 分别为89.3、57.4 以及42.6 倍，公司新品周期已经开启，维持“买入-A”评级。
风险提示：补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期。
广汽集团(601238)：9月自主恢复明显 日系持续强势
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-10-13
投资要点
公告要点：
9 月广汽集团产量224205 辆，同比+27.9%，环比+34.8%;销量218042辆，同比+15.6%，环比+20.7%。广汽本田产量91659 辆，同比+39.8%，环比+36.8%，销量87786 辆，同比+24.2%，环比+20.9%。广汽丰田产量81000 辆，同比+31.5%，环比+22.4%，销量81000 辆，同比+24.6%，股票入门基础知识，环比+20.9%。广汽自主产量41061 辆，同比+45.5%，环比+69.4%，销量38049 辆，同比+12.8%，环比+17.0%。
广汽9 月产批同比涨幅扩大，广丰/广本表现较好8 月广汽产量同比+7.8%，批发同比+11.6%。9 月产批同比较8 月有所增长，核心原因为去年同期基数较低+下游需求好转。9 月环比增长较大，生产销售进入旺季。广丰产批同比分别为+31.5%/+24.6%，广本产批同比分别为+39.8%/+24.2%，持续领先。
企业端广本+自主均小幅补库，广丰产销平衡根据我们自建库存体系显示，9 月广本、自主企业端均小幅补库，企业库存当月分别为+3873 辆、+3012 辆。广丰产销量持平。企业库存累计分别为-4202 辆、+538 辆、-6432 辆。(2017 年1 月开始)。
广汽9 月下旬折扣率整体微幅扩大
#p#分页标题#e#广汽9 月下旬车型算术平均折扣率8.83%，环比9 月上旬+0.31pct。其中广丰算数平均折扣率8.10%，环比9 月上旬+0.39pct;广本算数平均折扣率4.75%，环比9 月上旬+0.01pct;自主算数平均折扣率6.55%，环比9 月上旬+1.05pct。传祺M6 2021 成交价降幅较大。
投资建议
2020-2021 年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳，看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2020-2022 年归母净利润6731/9464/11366 百万元，分别同比+1.7%/+40.6%/+20.1% ， EPS 为0.66/0.92/1.11 元， PE 为15.18/10.80/8.99 倍。维持广汽集团A+H 股“买入”评级。
风险提示：海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV 价格战超出预期。
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