在当今充满挑战的经济环境中，能源股已成为颇具吸引力的投资选择。地缘政治风险和持续高企的石油需求为该行业提供了强大的支撑。本文将探讨这些因素，并说明为什么现在考虑能源股是一个明智的决定。
地缘政治风险加剧
俄罗斯与乌克兰之间的持续冲突对全球能源市场产生了深远影响。制裁和反制裁导致俄罗斯石油供应中断，加剧了原本已经很紧张的市场。对伊朗核协议的不确定性和中东地区的持续紧张局势，都为能源价格增加了上行风险。
这种地缘政治不稳定性提高了对能源安全的需求。各国政府正在寻求多样化其能源供应，而可再生能源和核能等替代能源目前还无法完全满足全球需求。因此，对化石燃料的依赖会持续一段时间，从而提振能源股。
石油需求保持高企
尽管经济放缓和通胀上升，全球对石油的需求预计将继续保持高企。随着疫情限制的解除，航空旅行和经济活动正在恢复，从而推动石油消费。持续的能源危机导致天然气和煤炭价格飙升，这使得石油更具竞争力，从而进一步提振了石油需求。
国际能源署 (IEA) 预计，随着全球经济的复苏，2023 年的石油需求将增长 200 万桶/天，达到创纪录的 1 亿零 180 万桶/天。持续的石油需求增长为能源股提供了坚实的基础，因为石油公司将受益于更高的油价和产量。
能源股的表现
地缘政治风险和高企的石油需求已经对能源股产生了积极影响。标普500指数能源板块今年以来上涨了约 40%，远高于大盘。埃克森美孚 (XOM) 等大型石油公司以及先锋自然资源公司 (PXD) 等勘探和生产公司都公布了强劲的收益。
预计能源股在可预见的未来仍将继续表现良好。随着地缘政治不稳定性和石油需求高企的持续，该行业有望继续跑赢大盘。投资者应考虑将能源股纳入其投资组合，以利用这一有前景的机会。
风险和注意事项
虽然能源股具有很大的增长潜力，但也有需要考虑的风险和注意事项。地缘政治局势的进一步恶化或全球经济放缓，可能会对石油需求产生负面影响。可再生能源的兴起可能会在长期内对化石燃料需求构成挑战。
在投资能源股之前，投资者应仔细研究公司，并考虑其财务状况、运营业绩和未来增长潜力。多元化投资组合也很重要，这样就不会过度依赖任何一个行业或公司。
结论
在当今充满挑战的经济环境中，能源股已成为颇具吸引力的投资选择。地缘政治风险和持续高企的石油需求为该行业提供了强大的支撑。投资者应考虑将能源股纳入其投资组合，以利用这一有前景的机会，同时也要注意相关的风险和注意事项。
现阶段世界经济的特征及可能的发展趋势
一、当前世界经济运行的主要特点 2005年世界经济实际增长4.8%。 据IMF和世行等国际机构最新发布的报告显示，这一强劲的扩张态势还将延续至2006年和2007年。 工业化国家中，美国仍将是世界经济增长的主要引擎，日本经济扩张的基础已初步形成，欧元区经济正呈恢复性增长态势。 在新兴国家和发展中国家中，大多数国家经济继续强劲增长，特别是中国、印度和俄罗斯。 其主要特点是： （一）国际油价再创新高 近来，由于地缘政治风险，特别是伊朗因素所形成的对石油供应的担心，导致油价再度飙升。 过去几年来，高油价对全球经济的负面影响虽不像人们所担心的那样，但在今后一段时期，由供应方因素所引发的油价持续飙升，可能会对全球经济增长产生越来越大的抑制效应。 （二）全球通胀压力相对缓和 受全球经济增长强劲及油价高企的影响，通胀总水平有所上升，但核心通胀水平仍相对稳定。 随着过剩生产能力的逐步消化，非石油进口商品价格下降对通胀约束性影响趋于减弱，进口商品价格周期性上涨将会加大未来的通胀压力。 （三）全球贸易不平衡继续发展 2005年，美国贸易赤字创历史纪录，而一些石油出口国、中国和日本以及一些小工业化国家和亚洲其他一些国家则拥有大量的外贸盈余，并为美国的巨额贸易赤字融资提供了现实的可能性。 （四）全球金融环境仍比较有利 随着短期利率的不断调升，长期利率并未随之上扬，而是继续较低位运行。 低利率不仅推高了大多数国家股票市场的股权价值，而且还大幅提升了一些国家的房地产价格。 预计今年金融市场上的短期利率将会适度上扬，长期利率也会有所回升。 应该说，全球金融体系目前正处在一种应对正常周期性挑战的状态，偏紧的金融环境将会给某些新兴市场国家带来风险，并可能影响到一些工业化国家的住户部门。 二、世界经济增长的前景 由于企业投资增长加快，加上美国等国家采取了适应性调节的货币政策，从而高油价对世界经济增长的负面影响在一定程度上得到了吸收和消化。 当前，企业运用资金速度明显加快，促进了投资和就业的增长；一些新兴市场国家经济增长也有望超过预期，因而世界经济面临的总体风险呈下降趋势。 除伊朗、朝核等地缘政治风险外，其他主要风险还有：油价持续高位振荡；全球贸易不平衡可能出现无序调整，并引发全球贸易保护主义抬头；金融市场状况趋紧对房屋价格上涨过多的国家及一些新兴市场国家的住房部门产生不利影响；禽流感传播可能给经济带来严重损害等。 预计2006年和2007年，世界经济平均增长分别达到4.9%和4.7%。 美国。 美国经济在2006年年初保持强劲增长势头。 当前，企业利润较快增长，投资信心不断增强，劳动力市场持续改观。 受公司利润充裕和融资环境相对宽松的影响，美国企业投资前景趋好；美国贸易伙伴国经济的较强劲增长，也为美国经济增长提供了更大的空间。 但是，由于住房市场降温及油价高位运行，可能会抵消收入增长对居民消费支出的刺激效应，导致居民消费支出增长放缓。 特别是在当前低储蓄和高油价的背景下，住房市场持续降温有可能引发居民消费需求的急剧收缩。 发达的金融市场虽然为美国庞大的贸易赤字融资创造了有利条件，但其空前的赤字规模可能会动摇投资者信心，对美元形成贬值压力，并引致利率急剧上升。 预计2006年和2007年，美国经济实际增长分别达到3.4%和3.3%，仍为七国集团中增幅最高的国家。 欧元区。 受出口需求的拉动，经济增长呈恢复性趋势。 企业投资保持弹性状态，失业率有所下降，但目前仍比较高。 展望未来，这一增长趋势将继续依赖于全球需求的进一步扩张。 受欧元贬值和金融状况改善的促动，企业投资对经济增长的贡献率将不断上升。 受劳动市场和高油价的影响，居民消费需求仍将受到一定抑制。 欧元区经济增长面临的主要风险是，贸易伙伴国经济增长放缓及国际油价急剧攀升。 预计2006年和2007年，欧元区经济实际增长分别达到2.0%和1.9%。 日本。 受国内需求强劲、就业市场不断改善及公司利润持续增长等因素的带动，日本经济目前正处于相对稳固的增长轨道上。 展望未来，受国内需求强劲的拉动，日本经济有望保持稳定增长态势。 应该说，日本经济增长面临的风险是可控的。 就业不断增加及收入持续增长将对居民消费支出形成有力支持。 目前，日本核心消费价格指数（CPI）已连续4个月上涨，从而有望结束过去8年来其价格持续走低的局面。 预计2006年和2007年，日本经济实际增长分别达到2.8%和2.1%。 新兴亚洲国家。 2005年前期其经济增长有所放缓，受一些工业化国家企业投资较快增长的拉动，该地区出口和经济增长在去年下半年明显加快。 当前，全球经济环境仍相对有利，因此，2006年该地区经济将继续保持强劲增长势头。 其中，在投资和净出口不断增长的带动下，中国经济将保持高速增长；受制造业和服务业强劲增长的推动，印度经济也将持续快速增长。 该地区其他国家，出口前景也不断趋好。 该地区经济面临的主要挑战是，如何保持其经济体处于一种内外均衡的增长状态。 而要做到这一点，则需要加快实施包括金融部门改革在内的结构性改革，进一步促进国内需求。 而且，汇率的适度升值也显得必要。 预计2006年和2007年，该地区经济实际增长分别达到8.2%和8.0%。 拉丁美洲。 受全球商品需求强劲的影响，许多国家经济继续保持强劲的扩张态势。 受国内需求增长预期的拉动，2006年该地区经济将保持平稳增长态势。 受强劲的经济增长及严格的财政纪律的影响，该地区公共债务明显下降。 为了减少其应对全球金融环境变化的脆弱性，该地区需要继续减少其公共债务，并改善其债务结构。 同时，要降低其对全球商品周期性需求的依赖性，把促进投资的结构性改革作为一项优先任务，促进经济长期稳定的发展。 预计2006年和2007年，该地区经济实际增长分别达到4.1%和3.8%。 新兴的欧洲国家。 受国内需求强劲及出口增长加快的支持，该地区经济呈现较快增长势头。 其主要风险是，欧元区国内需求恢复力量减弱、巨额地区经常账户赤字及一些国家信贷的迅速扩张。 波罗的海和东南欧洲国家，对外贸易赤字主要反映了私营部门行为，而在匈牙利，对外贸易赤字却与其财政赤字密切相关。 这种外部的不平衡，将对该地区一些国家带来较大风险。 预计2006年和2007年，该地区经济实际增长分别达到5.0%和4.8%。 独联体国家。 受乌克兰经济增长急剧放缓的影响，该地区经济增长在2005年明显放缓。 目前，由于投资动力较弱，消费需求强劲，加上高工资、养老金及信贷条件放宽等因素的刺激，该地区需求结构呈严重失衡状态。 展望未来，该地区经济增长将有所放慢。 当前，该地区货币政策要着眼于控制通胀，包括允许汇率升值。 同时，政策制定者要大胆实施改革，改善商业环境，鼓励更高水平的企业投资，从而实现一种平衡的经济增长。 预计2006年和2007年，该地区经济实际增长分别达到6.0%和6.1%。 非洲国家。 经济活动继续强劲扩张。 受全球商品需求强劲和实施改革的影响，今年该地区经济增长有望达到过去30年来的最高水平。 对这些国家来说，关键是如何利用当前有利的国际经济环境，切实减轻其对外债务，不断推进改革，完善制度，创造条件，以鼓励私营部门生产和投资，从而为持续强劲的经济增长铺平道路。 预计2006年和2007年，该地区经济实际增长分别达到5.7%和5.5%。 中东地区。 受石油出口高收益的推动，该地区经济保持较快增长。 但由于其石油生产已接近其生产潜能，预计今年该地区经济增长可能会放缓。 其面临的不确定性主要是油价的未来走势。 此外，地缘政治因素及房地产市场新近开发也存在着较大的风险。 当前，这些国家需要更多地考虑如何运用石油收益，如何进一步改善其石油部门和非石油部门增长的前景。 预计2006年和2007年，该地区经济实际增长分别达到5.7%和5.4%尽管世界经济呈现明显复苏迹象，但基础尚不稳定。 主要国家经济贸易大幅回升的局面仍未显现。 一、2010年世界经济将全面复苏 随着各国政府政策效果的显现、随着市场的回暖、随着投资者和消费者信心的恢复，特别是迪拜危机的爆发，各主要国家官方和机构大多认为，世界经济衰退的不利因素基本出尽。 即使是迪拜危机也被认为是经济危机结束的标志性事件，因为世界经济最脆弱的时期已经过去，市场已经拥有足够的承受力，迪拜问题的爆发并不会影响投资者信心和世界经济的恢复。 面对经济逐步向好和金融市场形势继续好转的局面，IMF和OECD等机构纷纷调高对2010年世界经济增长预测。 2009年10月IMF《世界经济展望》预计，2010年全球经济可反弹至3.1%，较7月份预计的2.5% 提高0.6个百分点，较年初1.9% 的增长预期更是明显提高1.2个百分点。 其中，发达经济体上升1.3%（年初预计是零增长）；新兴市场和发展中国家将升至5.1%（年初预计增长4.0%）。 2010年世界贸易将出现2.5% 的增长，年初预测仅为0.6%。 2009年11月，OECD经济展望报告预测更为乐观，2010年世界经济增长率将达到3.4%，世界贸易增长率可达到6%。 必须指出的是，尽管世界经济呈现明显复苏迹象，但基础尚不稳定。 主要国家经济贸易大幅回升的局面尚未显现。 因为目前发达经济体经济的恢复，仍受制于政府政策性措施的恩惠。 从长期看，金融市场信心修复尚需时日、失业率居高不下对需求恢复形成的障碍、不断加重的政府巨额财政预算赤字给再融资带来的困难以及新一轮经济复苏中的通胀压力和产业结构调整的难度，全球经济即使复苏，增长速度也将是缓慢的，同时不排除期间有所反复。 另外，从传统周期理论分析，以2007年12月美国经济进入衰退作为起点，即使短波周期（2-4年），本轮世界经济调整在2009年停滞，2010年仍将在底部调整，随后在2011—2012年逐步有所复苏，但仍将略低于近20年来世界经济年均3.5%的增速。 如果按照中波周期（7-10年），从2008年算起世界经济还有4—5年的收缩期，如果按照中长波和长波周期来看，则是世界经济复苏的时间要大大推迟。 与此同时，也应看到，与当前市场主流判断相反的观点的也大有人在。 国际大炒家索罗斯认为，2010年或2011年世界经济将会出现二次衰退。 美国纽约大学教授鲁比尼则认为，美国官方高估经济恢复的力度，而低估了失业率水平。 房价在继续下跌，而股票价格上涨，这将导致富人更富，中产阶级和贫困者更贫困。 摩根士丹利亚洲区主席罗奇更认为，截止到2009年10月，全球金融危机仅过了一半，全球不良资产也只解决了一半。 他认为，世界经济W形的“双底风险”可能会至少持续两三年。 二、世界经济持续复苏面临的困难复苏面临的困难：持续性政策性调整；金融业修复；全面恢复就业和消费增长；新经济增长点充分发挥作用；抑制贸易保护主义。 世界经济最坏的时期已经过去，而且世界经济恢复也将明显好于预期，但鉴于此次经济危机的实质是全球经济结构矛盾的总爆发，有很多内在深层次原因和矛盾短期内仍无法得到有效解决，世界经济复苏之路仍充满坎坷。 （一）持续性政策性调整的困难面对这场二战以来最严重的经济衰退，主要发达国家政府大多采取了财政刺激手段，且效果明显。 这种依靠政府政策手段挽救危机、或刺激复苏的做法带有明显的政府政策性特征。 其后果一是，政府长期主导市场，企业和市场对政府政策产生依赖，长此以往会造成市场扭曲。 二是不断加大力度的政府财政安排，这使得政府开支迅速增加，财政赤字水涨船高。 据美国政府的预计，未来10年美国政府的财政赤字总规模将达到7.1万亿美元。 未来几年，欧元区和欧盟政府债务占GDP的比重将从2008年的69.3%和61.5%分别升至77.7%和72.6%，远超60%的上限。 日本的国家债务已经高居发达国家之首，预计未来几年日本财政状况将进一步趋于恶化。 （二）金融业修复的困难本次经济衰退源于金融危机，因此，金融业受到的打击最大，一是泡沫破灭、财富减少；二是金融领域的去杠杆化，资金相对减少，未来修补非常困难，也需要时间；三是金融业破产、利润下降、投资和就业下降趋势尚未逆转。 即便考虑到部分金融机构开始偿还政府的救助资金，通过政府救助和改变会计准则，金融机构的资产负债状况得到一定程度的改善，股票市场活跃，金融危机暂时得以缓解，但还不能推断美国等发达经济体银行业已经稳固，金融机构的“疗伤过程”仍需时日。 另外，金融危机爆发后为稳定金融市场、刺激经济复苏，各国央行纷纷大幅度降低利率水平，美国、欧元区和日本的基准利率分别降至0-0.25%、1%和0.1%，均创历史新低。 一些国家和地区的央行还采取非常规的定量宽松货币政策，直接向市场注入大量流动性，带动原油等国际大宗商品价格大幅反弹，进一步增强了市场对未来通货膨胀的预期。 （三）全面恢复就业和消费增长的困难金融危机给各国就业形势蒙上巨大阴影，2009年全球就业形势日趋恶化。 历次金融危机的教训表明，在经济开始复苏后，通常还需要4年到5年的时间，失业率才能逐步恢复到危机前的水平。 联合国报告预计，2009年至2010年全球失业人数将达5000万。 发达经济体到2010年的失业率会普遍高于10%。 鉴于全球经济形势最乐观估计也将在2010年才开始好转，而大部分国家只有在2011年至2015年间实现经济加速增长，才可能缓解金融危机导致的失业状况。 国际劳工组织预计，就业率恢复到危机前的水平估计要花4－5年的时间。 大规模就业增长如果无法恢复，消费增长的动力明显受到掣肘。 如长期以来，美国居民遵循一种高负债、高消费的模式。 在金融危机的冲击下，居民资产大幅缩水，资产负债率上升美国居民消费行为开始发生改变，消费习惯从依赖借贷变为注重储蓄。 2008年下半年以来，美国居民储蓄率不断上升。 在美国就业形势继续恶化的背景下储蓄率仍将继续上升消费增长会相对缓慢。 （四）新经济增长点充分发挥作用的困难经济危机的实质是全球产能过剩与全球需求不足矛盾的总爆发。 目前，全球性的钢铁、水泥、家电、汽车、住房等行业产能全面过剩，产品出现积压。 尽管目前各国去库存化过程正在继续，并且取得了积极进展，但只要全球产能仍然过剩，大规模固定设备更新就不会发生，世界经济也就不会很快复苏。 与美国经济在上世纪90年代的IT革命和本世纪初的房地产繁荣的带动下较快摆脱衰退迅速反弹的愿望一样，目前主要国家政府大多提出将以新能源、环保等新兴产业带动新一轮经济增长的主张，目前许多国家都开始重视发展绿色经济、低碳经济，优先发展新能源和环保产业，加大了对新能源、新能源汽车、生物技术和环境等方面的支持力度和投入，但短期内这些投资对经济的带动作用很小，目前新能源技术，还处在发展阶段，新兴产业完全走向市场市场化仍显遥远。 （五）抑制贸易保护主义的困难国际金融危机发生后，需求大幅萎缩，国际贸易出现严重下滑，加剧了各国之间的贸易竞争。 一些国家和地区在扩大内需受阻的情况下，纷纷提出通过扩大出口来促进经济尽快复苏，甚至通过本币大幅贬值、增加各种形式补贴等手段提高本国产品竞争力，千方百计争夺国际市场，预计未来国际贸易竞争将更加激烈。 为促进本国经济尽早复苏，各主要经济体政策的自保性会进一步增强，将优先解决国内就业、产业发展等问题，继续出台各种贸易限制措施和保护措施，贸易保护主义正成为阻碍世界经济贸易复苏的重大威胁。 从历史上危机过后的经验来看，一旦贸易保护主义、投资保护主义、金融保护主义、就业保护主义等措施出台，即使这些措施会自行退出历史舞台，依然还会在很长时间内继续延续，因此，即使世界经济走出衰退，世界自由贸易的繁荣依然任重道远。 匹斯堡G20峰会《领导人声明》承诺各国将共同反对贸易保护主义，致力于2010年完成多哈回合谈判，但其结果如何将拭目以待。 。
又有多位私募大佬发声！
2023年新春之际，中国基金报邀请多家私募公司创始人、投资总监、首席经济学家或知名基金经理展望新的一年投资前景和趋势，供广大基民和股民参考。
弘尚资产联席CEO张骏：围绕经济复苏主线布局
跌宕多事的2022年已经成为过往，在这一年，发生了一些前所未想之事，我们也丰富了人生经历，拓宽了思维方式。 放眼全球，2022年的股票市场乏善可陈，中国市场亦是如此。 上证综指全年下跌约15%，沪深300指数下跌21%，而创业板指数更是下跌29%，在过去十年，这是表现第二差的年份。
现在疫情管控已经放开，按照海外经验，放开之后的一段时间经济数据会有回落，但之后会强劲增长。 基本上2023年会是一个复苏的时点，需要考虑的只是复苏力度的大小。 但是我们不能基于2020年受疫情影响的经济在2021年出现大幅度反弹的历史情况，就对2023年复苏的力度抱有太大的期望。 因为全球的经济状况和当时的情况不一致，美联储的连续加息会有一轮或轻或重的衰退，也会影响我们的外需。 但是从经济层面，我认为复苏是大概率事件。
另外，我们同样关注货币政策，因为股票市场一方面看经济增长，另一方面也要看货币政策。 目前由于疫情原因，老百姓投资和企业贷款的意愿不强，美元加息也导致汇率承受较大的压力，所以目前货币政策已经实现最大的程度的宽松。 至于后期，需要看到经济比较明显的复苏，物价、通胀水平一定程度的抬升和综合考虑中美利差的情况，我们才需要担心收紧货币政策的调整。 近期由于地产三支箭的出台和疫情管控放松，导致债券市场出现一波回调，但我依然认为整体流动性环境无需担忧。
受2022年的经济影响，2023年经济复苏的结构需要关心两个方面。 一方面，消费领域会有一个复苏。 2022年中低收入人群的整体收入受影响较大，同时中高收入人群的消费场景也受到一定程度的影响。 例如，在国庆假期期间，旅游、消费和餐饮的数据都非常不好，但我认为这是比较短期的情况。 疫情管控的放松已经是进行时，未来当然会有一段时间的混乱时期，大家会自发减少室外活动。 但按照欧美的放开节奏，这个冲击在一个季度左右。 等疫情过去之后，居民的收入和消费场景都会再次修复。 另一方面，投资领域也会有一个复苏。 我们主要关注的是制造业投资，一方面因为经济周期的原因，我们知道中国库存周期大概3-5年一轮。 而上一轮制造业投资顶峰是2021年6月份，所以推算来看会在2023年一季度前后触底。 另一方面，在提高经济增长质量、制造业升级的需求和中美冲突的背景之下，意味着我们要去补半导体在内各种产业“卡脖子”领域的短板、进口替代和自主可控，所以我们认为制造业投资后续可能会有一波较明显的增长，是2023年贡献经济增长的一个重要因素，我们也会在这个领域中持续寻找机会。
综上我认为经济正在筑底即将复苏，且货币政策在宽松没有收紧的组合之下，是一个比较有利于权益类资产表现的阶段。 比起对经济复苏的展望，股票市场低廉的估值，更让我们感到兴奋。 当下股市的估值，已处在历史底部区域，而相对无风险收益率的溢价，也大大偏离了历史平均水平。 此时的市场先生，既否定了过去三年的发展，也无视未来的增长，更给一批优质的公司以及其低廉的报价。
具体到股票市场的配置侧重，一方面我们在经济复苏的过程中相信周期的力量；另一方面我们在不断挖掘优秀公司分享成长的收益，同时我们也结合自身的研究能力，根据估值模型的指引，坚持适度分散的均衡配置，力求获得稳健又不错的投资收益。
整体而言，我的组合行业分布相对均衡，会在过程中做持续的优化。 具体到行业，一方面我们主要的仓位是坚持长期持有一些优秀的公司，不会根据短期的宏观经济情况去做比较大的调整，另一方面也会根据市场的变化动态调整板块配置。 例如，7月份我们认为光伏锂电过热，则进行减配；三季度计算机板块估值水平低于2018年，无法理解地下跌，而我们认为计算机行业长期需求是确定的，则进行增配；近期我也在逐步逢低买入一些消费股和赛道股。
围绕经济复苏的主线来看，我认为以下几个方向当前性价比较高：
1） 传统行业中的炼化。 从传统逻辑框架来看，我们找2022年表现最差的资产，因为后面如果复苏，他们的弹性可能是最大的。 目前，我们看好化工中的炼化。 对于大多数化工企业尤其是炼化企业，他们上游是石油，所以成本定价权在海外，但是产品需求在国内。 所以2022年的状况是需求差、成本高，在2022年三季度、四季度基本都亏损，股价基本到底。 后面需要进一步观察他们盈利回升的能力和经济回升的力度。
2） 先进制造业。 我们认为不仅有β机会，还有一定的α机会。 2022年更好的体现在专用设备：锂电、光伏、风能等，这些也是刺激经济的抓手。 工程机械、通用机械、工控、机床等领域与经济相关度较高。 这里的α机会在于，产业链上游都是国外厂商主导，所以有很大的国产替代空间。 国产产品不是不能用，可能只是品牌或者精度略差，但是性价比很高，这与半导体产品不一样。 通用机械里面有30%-40%国产替代空间，其他领域低的也有10%。
3） 其他方面：结合估值水平和消费场景的恢复，消费领域也有机会。 另外，出口产业链的机会在于成本端运费的下降。 光伏锂电产业链上下游有一定的结构变化，这里我们更看好下游产业。
复盘2022年，我们总是遗憾错过了一些机会，同时也叹息犯过的错误。 回望来路当然重要，但更重要的是展望未来，戚戚于过往不会给我们带来任何好处，抬起头，向前看，才可能找来光明的未来。
对于新的一年，我们充满了期待。 三年之后，我们终于有望摆脱病毒的束缚，重新慢慢有序的去谋划我们的生活，每一个个体的力量，将会汇聚成大江大河，这又会推动着个体向前游动。
简介
张骏 弘尚资产联席CEO、合伙人22年从业经历，上海交通大学经济学学士，CFA。 曾任国泰君安证券证券投资总部执行董事、资产管理公司投资管理部总经理、权益与衍生品部总经理、基金投资部总经理，君得鑫、明星价值、君享弘利等产品投资主办。 2021年9月加入弘尚资产，担任合伙人、联席CEO、投资经理。
复胜投资董事长陆航：新年投资“更上一层楼”
加强对“细节”的观察和处理
事物总是有着自己独特的两面性，2022年对于所有人都是考验。 我们在2022年经历了疫情的爆发，生活习惯以及行动轨迹的重大变化，市场的大幅波动，以及作为私募管理人所管理的产品净值的回撤。 这些事物发生的时候，一方面是让人失望、沮丧甚至恼火的，但另一方面也是对自己的生活、工作以及投资进行重新审视和反思的机会。
2022年毫无疑问是不平凡的。 我们在这一年经历了很多此生独一无二的事情。 投资是人认知能力的变现过程，投资者对于周遭事物未来发展的理解和感受决定了自己的投资逻辑与态度。 在2022年4月封城过程中，我一方面感受着身边人的焦虑和忐忑，同时通过市场短期的走势也感受到了大家对于经济后续增长的悲观预期；但另一方面，我同样观察到很多朋友在困难中仍然对未来抱有希望，积极去应对和准备。
2022年同时也是平凡的一年。 生长在和平年代，在改革开放中成长的我们总是对国内经济的高速发展，生活质量不断提高以及科技水平日新月异而逐渐感到习以为常。 但是我们经历的疫情、战争等事情并不只在今年独有，未来的岁月中也一定会有不亚于今年的困难和新的挑战等待着我们去面对和解决。 人类社会的历史进步方向也一直都会是在曲折中前进。 我们也不用刻意夸大今年的困难程度。 困难和失败可能是生活的亘古不变的话题之一，但如何面对它却对我们进行了区分。
展望2023年，一方面作为基金经理，我需要在投资上能“更上一层楼”，努力给客户实现理想的投资收益，另一方面作为一个企业的管理者，也需要继续完善资产管理公司的方方面面。 在2023年，我们最核心任务就是加强对“细节”的观察和处理。
投资上，2022年给我很大的挑战来源于主要来源于两点：第一是复胜资产一直秉承“业绩驱动投资”，自下而上的投资方法论。 2022年我们在调研方法更多时候依赖电话或网络会议，这在信息的获取上还是打了一些折扣。 这种投资深度上细节的差异，或多或少的影响了整个团队在投资选择上的判断。 第二是2022年市场有太多外部不确定因素影响，导致短期预期的摇摆出现了两极化，这就给投资组合带来了更大的交易损耗。 伴随着2023年全面放开，整个投资团队的调研工作已经开始有条不紊的展开。 我们相信伴随着不断地“翻石头”找标的，一定会有新的投资机会被我们发现。 投资中唯一比拼的其实是勤奋，我们只有更勤奋才能有创造更多超额收益的可能。 同时，在投资组合管理上，我们也会继续加强“细节管理”，在多维度对投资组合做好“健康检测”。
同时，2023年我们从公司层面会进一步加强团队建设。 投资决策可能是基金经理个人的事情，但资产管理一定是一个团队的事情。 回望2022年，我很庆幸复胜资产拥有一帮热爱投资的小伙伴。 虽然封控在家，但无论是另外两位合伙人还是投研团队的其他伙伴，都保证将注意力百分百聚焦在投资上，大家在微信会议中不断地进行头脑风暴，个股投资价值的探讨。 同时，负责交易和产品运营的同事也都排除万难确保资管产品的正常运转。 热爱是最大的生产力，我们希望在2023年能够吸引到更多热爱投资，热爱资产管理的小伙伴到复胜资产这个平台。
展望未来，我们将继续以严谨、务实、客观的态度对待投资事业，继续努力将复胜资产打造成国内最专业的资产管理公司之一。
合远基金总经理管华雨：A股有望冲出阴霾，重启上升之旅
展望2023年，我们认为制约市场的因素将发生重大变化，A股有望冲出阴霾，重启上升之旅。
首先，23年疫情束缚将消退。 管理层在病毒毒力不断减弱后，适时优化和调整了管控政策，春节后生产生活大概率逐渐回归正常。
其次，在政策发力显效的推动下，经济有望筑底回升。 当前房地产政策已经全面转向，“三支箭”陆续落地，在信贷、债券和股权上满足行业合理融资需求；保交楼、保民生稳步推进；中央经济工作会议定调支持刚性和改善性住房需求，23年地产需求侧支持政策值得期待。 同时，中央经济工作会议明确提出要把恢复和扩大消费摆在优先位置，包括住房改善、新能源汽车、养老服务等，消费支持政策呼之欲出。 22年1-10月份，居民储蓄多增超过4万亿，蓄水池储备充分。 疫情平复之后，消费场景逐步恢复和政策支持有望带来地产、消费企稳回升，有力带动经济复苏。
再次，欧美加息进入尾声。 欧美央行22年持续大幅加息，目前看欧美景气指数和美国核心通胀持续回落，23年上半年欧美经济大概率步入衰退，加息进程有望相应结束。 届时外部流动性和汇率约束消解，国内宏观政策自主性增强，发力空间进一步扩大。
最后，目前市场的估值水平从中期看非常有吸引力。 传统行业股票有所反弹，但是其经营景气将跟随经济复苏而回升，估值吸引力依然较强。 新兴产业股票估值大幅度回落，虽然渗透率提升后未来行业增速将有所放缓，但依然处于高增长区间，技术突破和工艺创新也在不断涌现。 科技创新、安全可控、绿色发展等产业一直是结构性政策坚定不移的支持重点，相关龙头公司全球竞争力日益突出，当前股价提供了良好的中期布局机会。
整体而言，2023年A股的大背景是经济复苏，同时汇率、运费、大宗商品压力也已明显舒缓，驱动企业盈利能力回升，因此23年的投资机会将显著扩大和丰富。 和疫后复苏相关的大消费、房地产产业链，以及中期增长动力强劲的绿色经济、先进制造、国产替代和安全发展相关产业是我们关注的重点。 从全球视角看，由于经济周期和政策周期的不同步性，2023年中国经济很可能在主要大国中展露明显优势，中国资产有望得到国际资金的青睐和加持。
最近几年市场遭遇的黑天鹅不断，2023年我们关注的国内主要风险依然是新冠疫情，如果疫情多次反复冲击经济复苏进程，对市场无疑会造成负面影响。 放眼海外，欧美快速的加息缩表，对美债稳定性、日元套利交易以及欧洲主权债务都可能带来意外风险，波及全球金融市场和实体经济。 纵观历史，A股走势主要受国内经济和政策的牵引。 如果病毒不发生突兀的负面变异，国内政策对于可能的海外冲击应对得当，我们相信A股恢复上升的态势不会受到太大影响。
2022年是极其难忘的一年。 在这个不平凡的年份中，上海合远在广大持有人和合作机构的鼎力支持下，顺利扬帆起航。 借新年之际，我代表上海合远的全体员工，向大家一直以来的信任和支持表示由衷的谢意！祝大家在新的一年里身体健康，投资顺利，万事如意！严冬过尽绽春蕾，经过众多重锤的冲击和洗礼，A股当前处于历史低位，也是中期机遇展现的区域。 2023年我们将继续鼓足干劲，全力抓取投资机会，力争为持有人献上良好的业绩曲线！
作者简介
管华雨
上海合远私募基金创始合伙人、执行董事、总经理、基金经理
21年证券从业经验，拥有公募、私募的成功经验，曾任交银施罗德基金权益投资总监兼研究总监，在2020年带领团队进入百亿私募行列且保持突出业绩。 他的宏观判断，行业配置与选股能力俱佳，21年从业期间先后覆盖金融、机械、公用事业、电力设备、大消费、医药、科技电TMT、新能源、新能源汽车、化工、 新材料等众多行业方向，不断拓展和深化能力圈。
宽远资产总经理甄新中：积极把握相对确定性的机会
新春之际，我们即将告别壬寅年，迎来癸卯年。 在中国传统文化中，壬水是滔滔江河之水，寅是十二生肖之虎，所以壬寅在古代别称【虎跃天河】，代表着越过天险、渡过难关。 所以过去这一年的特点就是会碰到各种各样的困难和挑战。 而从汉字发源来看，壬代表孕育，寅代表生长，壬寅的组合是处于旧的周期正在过去，新周期即将开始的阶段，预示着未来充满了生机和希望。
过去的这一年中，我们见证了多年未有之大变局。 美联储启动了逾20年来最大规模的加息，俄乌战争的爆发扰乱了世界局势和能源命脉，国内疫情的肆虐导致经济活动陷入停滞。 全球资本市场也遭受重创，比特币全年下跌63%，纳斯达克全年下跌33%，标普500指数全年下跌19%。 中国资产中，沪深300全年下跌21%，恒生指数全年下跌15%。
在面对内外形势的这一年中，我们看到了中央在面对变化和挑战时采取了有效的调整措施。 二十大以来，外交方面采取了务实的策略，接见各国政要，缓和国际关系；对国内包括房地产、互联网等各个行业的政策及时调整；对民营经济的肯定和表态；在疫情传播能力显著提升但毒力显著下降后及时调整防控措施以支持经济等。 我们相信这一切仅仅是个开始，在未来的一年中，我们可能会看到进一步的政策空间来应对国际、经济、社会等方面可能会存在的问题。 在经历了去年的阵痛后，未来一年中国经济增速会有所恢复。
我们面临的变化和机遇包括：防疫政策的彻底放开带来中长期对经济的利好；国际环境的缓和有利于我国重启经济增长；对于各个行业和民营经济的政策支持有利于化解风险和增强市场主体信心。 这些都可能同时带来股票市场的稳定和部分行业和公司的业绩增长。
当然我们也依然面临着疫情依然存在反复、全球经济面临高通胀和经济衰退压力、地缘政治黑天鹅风险、经济下行周期中某些行业和个别公司潜在的经营管理风险等。 所以我们在保持对恢复和增长期盼的同时，更需要充分的冷静和紧密的跟踪，始终保持谨慎乐观的态度来应对未来一年的市场。 只要未来的市场相对稳定，积极把握相对确定性的机会，那么就有充分的信心来获取超额收益。
经济的企稳和恢复必将带来资本市场的稳定和机会，资产管理行业也将得益于资本市场的发展。 在过去的这些年里，面对资本市场的变化，面对投资者的信任和托付，我们始终谦虚谨慎如履薄冰。 在未来，我们将始终坚持价值投资理念，兢兢业业做好研究和投资，深入研究经济、社会、市场、行业的变化和发展，并结合到我们核心的投资理念中去，继续努力为投资者创造长期持续增长的投资业绩。
2023年展望
展望2023年，我们面临的变化和机遇主要是：
第一，防疫的彻底放开将会是重要转折。 随着放开后疫情的指数级爆发，未来一段时间情况会可能变得更混乱，经济状态可能难以预测。 这些混乱或许会带来一些悲观的情绪。 但混乱总会过去，生活终将回归正常，经济也将回归正常的增长。 投资中，我们相信最好的做法就像知名冰球运动员Gretzky说的：“不要到冰球那里，要去冰球会到的地方“，我们对各个行业的变化保持关注，并且等待“球”在未来半年一年达到的地方。
第二，地产支持政策频出，房地产是否软着陆依然非常重要。 地产是经济的超级大象。 不仅体量庞大，上下游的关联行业巨大，而且深度嵌入了金融系统，也与地产财政健康度息息相关。 最近几个月出台了相当多的支持房地产的政策，包括支持地产企业融资，鼓励正常住房需求的政策。 一二线城市和强三线城市的需求有望重启，使得行业实现软着陆。 地产行业的稳定对经济回到增长非常重要，这一点我们会保持密切关注。
第三是市场主体的信心能否逐步恢复。 过去3年疫情导致的需求不足，部分行业出台政策。 民营经济是中国经济的主体，企业家是组织生产的核心力量。 随着行业政策尤其是互联网政策的调整，未来如果能够从法制上给与更多安全性的保障，市场主体信心的恢复也将有利于经济重回正常的增长轨道。
第四，中外关系，尤其是中美关系出现了好转的迹象。 G20的会面后，我们看到中美都以更加务实的态度来处理问题，管控竞争和分歧，避免冲突。 中国和其他经济体的关系也得以修复或者变得更为密切（如德国、澳洲、中东等）。 对于中国而言，重启经济增长需要友好的海外环境，外交手段可能更为柔软和务实。 海外的经济体普遍面临经济增长和高通胀压力的情况下，中国作为最重要的市场以及最高效廉价的供应链，也有巨大的合作基础。 对于中美而言，长期的竞争和冲突难以避免，但是经济高度互补和深度融合也是难以分割的。 2018年贸易战以来，中美贸易额在2019年出现下降，但最近两年已经创出历史新高，远超过贸易战之前的水平。
但我们依然面临一些风险，需要我们密切关注：第一，疫情依然在不断发展的过程中，如果出现更为致命的毒株，将迫使全球和中国进行某种程度的再封控，中国经济的复苏会被打断。 第二，全球经济面临高通胀以及经济衰退的压力，尤其是面临能源价格高企的欧洲，可能会陷入衰退。 全球经济的衰退一方面会影响中国的出口，另一方面发达经济体的加息也会导致资金回流，使得新兴经济体面临资本流出的压力。 第三，地缘政治的风险没有完全消除。 俄乌战争尚未得到妥善的解决。 第四，在经济处于下行周期中，某些行业的政策风险和个别公司的经营、财务、管理层风险会急剧增加，我们还将保持一贯的谨慎投资风格来应对各种风险。
放眼全球，中国市场依然有相当的吸引力。 2023年中国会是一个适度增长，低通胀，估值也相对有吸引力的市场。 如果对中国长期的一些担忧得以缓解，中国市场对全球资金的吸引力会体现出来。
中国经济固然有很多深层次的问题，但同样也有难以复制的巨大优势：
（1）中国是全球最大的单一市场之一。 在很多领域已经是全球最大的市场，比如汽车、新能源、半导体等。 巨大的单一市场优势是其他新兴国家难以复制的。 巨大的单一市场意味着有机会诞生世界级的本土企业。
（2）中国同样是全球唯一拥有全部工业门类的国家，具备领先的成本优势和高效的制造能力。 过去20年中国在全球制造业增加值的份额不断提升，2001加入WTO之前，中国在全球制造业增加值的份额低于8%，虽然2018年遭遇贸易战但仍继续上升，2021年达到了创纪录的29.8%。 不少新兴的产业中国处于全球领先的位置，比如光伏、新能源车等，都处于全球的垄断地位。 同样从微观的研究中，我们发现很多行业的中国企业，都在不断往更高端领域不断突破和实现进口替代，全球行业排名不断上升。
（3）中国经济发展核心的动力来自于中国人民的勤劳和智慧，对美好生活的不断追求是中国经济生生不息的最深层的动力所在。 只要没有太多限制，这一力量就会不断涌现出来。
总体而言，我们对未来一年中国市场保持谨慎乐观，市场可能在震荡中上行，投资机会明显优于2022年，我们会积极把握确定性的机会。 但我们同样会密切关注风险，在市场过于乐观的时候及时调整仓位实现收益。
我们关注的主要行业和机会主要包括：
（1）能源板块的机会。 不仅包括传统能源，也包括新能源。 传统能源的资本开支相对不足，经济复苏带来能源需求的恢复，将会进一步放大供过于求的问题，行业景气度会保持在高位。 新能源经历了去年的大幅调整，估值回到相对合理的水平。 新能源的渗透率空间还非常大。 我们密切关注其中少数能够建立起超额优势和壁垒的公司。
（2）医药行业过去几年受到新冠的影响，很多正常的需求未充分释放。 我们关注那些不包含新冠业务利润的医药企业，未来一年可能会受益于正常的就医需求的恢复。
（3）消费行业的公司，如家电、白酒等，过去两年受到地产和疫情的影响，随着地产的软着陆和疫情放开带来的消费恢复，需求有望恢复，存在阶段性的机会。
（4）互联网行业的机会。 过去两年，互联网受到政策的负面影响以及宏观的压力，业绩停滞不前。 随着降本增效逐步发挥作用，业绩增速底已经度过，此后随着宏观经济企稳回升，业绩会重回增长的态势。 同时行业政策转为友好，中央明确强调要大力发展数字经济，监管转入常态化，支持平台企业在引领发展、创造就业的积极作用。 估值压制因素也会逐步消失。
在具体公司的选择方面，我们同时看重安全性和进攻性。 我们偏好那些商业模式优秀、竞争优势远超同行、建立起了足够高的壁垒、低负债率和有充沛现金流，业绩保持增长以及合理估值的企业。
我们想用尤瓦尔·赫拉利的一句话作为结束：是的，风暴将过去，人类将继续存在，我们大多数人仍将活着，但将生活在另一个世界中。 我们所寻找的是那些在新世界中，商业模式和竞争优势依然坚如磐石的企业。
作者简介：
甄新中 先生
哈尔滨工业大学工商管理硕士，现任上海宽远资产管理有限公司总经理。 历任兴业证券投资银行部业务董事，太平洋证券投资银行部董事总经理、保荐代表人，东吴证券投资银行四部总经理、保荐代表人。 参与或主持过多家公司IPO、上市公司再融资及重组并购项目，有着丰富的资本市场运作经验。
美国当初为什么打越南战争？
美国之所以打越南战争，最根本原因就是为了阻挡苏联支持下的北越政权统一越南。 二战后，根据1954年日内瓦会议规定，北越要与南越在1956年进行统一全国的选举。 由于北越实行的是社会主义制度，为了让耕者有其田，于是在北越进行了土地改革，并且把大片的土地分给人民，这样的政策直接导当时南越政府恐慌，认为在北越的这个政策下，就会在在统一越南的全国选举中，得到南越人民的投票支持，自视不可能胜出的南越，以及在它背后美国，在北越的攻势下的南越节节败退，于是美国在制造了北部湾事件后，正式发动了越南战争。
第二次世界大战结束以后，世界格局成为了以美苏为首的两大阵营，以美国为代表的资本主义国家，与苏联为代表的社会主义国家。 由于在国家意识形态上的对立，在美与苏的互相配合下击败德国后，苏联红军不但解放了东欧各国，德国也被分成东西德。 而英美盟军则控制了西欧各国，于是就这样，以美国控制的西欧资本主义国家的一方势力，与苏联控制的东欧社会主义国家展开了相互竞争 。 由此在美苏两大势力所控制的区域里，双方不可避免的开始产生了对抗，而且愈演愈烈。
北大西洋军事协约组织，简称北约组织，就在以美国为首的西欧国家成立。 与此同时，华沙军事协约组织，简称华约组织，也在以苏联为首的东欧社会主义国家成立。 双方开始了相互对抗。 在亚洲地区，这两方也在不断地进行抗衡制约。 由此，位于东南亚的越南南北两方政权开始了相互争斗，双方之间的矛盾也不断加剧。 19世纪开始，越南就沦为法国的殖民地，二战时期，德国击败了法国，然而乘火打劫的日本又占领了越南。 日本战败投降后，北越领导人胡志明在北越成立越南民主共和国，与卷土重来的法国支持下的南越政权开战。
越南民主共和国是在苏联支持下的，东南亚第一个社会主义国家，于是北越在苏联的支援下击败了法国。 而法国从越南撤兵后，美国接替并控制的南越政权，为了阻挡北越社会主义国家统一越南的步伐，以及双方势力的平衡，最终形成了以苏联社会主义国家支持的越南民主共和国，对抗以美国资本主义国家支持的越南共和国，在两大势力的支持下在越南展开对抗。 然而不争气的南越政权在与北越高昂斗志的进攻下无力抵抗，于是担心社会主义统一越南以后，会继续影响到整个东南亚投向社会主义阵营，于是美国在1961年开始介入 ，1965年正式入侵越南，发动了越南战争。 1975年4月30日，美国卷入的越南战争正式结束。 1976年1月2日，北越统一越南，定国名为:越南社会主义共和国。
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